大摩解读美股暴降：快钱现已跑了，散户还未屈服，外资是最大疑问
外国出资者对美股的态度正在不坚定，摩根士丹利称商场或面对更深调整。
摩根士丹利的量化和衍生品战略(QDS)团队正在审视近期的商场动乱，以为在阅历了这一波商场紊乱后，现在是转向考虑下一步的要害时刻。虽然“快钱”现已撤离，但散户没有彻底屈从，要害在于外国出资者接下来的举动。
大摩进一步指出，假如外资开端质疑“美国破例论”并撤出美国商场，那么股市将接受更多下行危险，估计未来几个月商场或许将面对新一轮探底。
商场正处于软弱转折点：要害看外资
依据摩根士丹利量化和衍生品战略(QDS)买卖货台的最新剖析，“快钱”现已兜售——对冲基金的净敞口在周五跌至37%（现在已升至 39%，为2010年以来第2个百分位），微观体系性杠杆已降至第14个百分位，此前他们兜售了价值3750亿美元的股票。
一起，散户出资者没有屈从，QDS的长期出资客户也未呈现恐慌性兜售。
从资金活动视点看，大摩以为，最大的问题之一是外国出资者将怎么举动——由于真实的熊市情形或许是美国以外的实践资金反转20年来对美国的资金流入。
高盛也标明，曩昔30年来，外国出资者持有的美股一直在稳步上升，现在持有18%的美国股票，假如这一集体开端质疑“美国破例论”——并且现已减少了对美股的出资——那么未来或许会有更多下行危险。
大摩弥补称，虽然结构性资金从美国流出的状况尚待调查，并非QDS的根本情形，但或许推进极点左尾危险。
从战术视点看，QDS估计股票在下周或许更简单上涨而非跌落，但随着关税冲击的根本面影响闪现以及缓慢资金出资者兜售股票，商场将在未来几个月从头探底，或创出新低。
QDS标明，虽然最近呈现了一些屈从痕迹（对冲基金净敞口 < 40%，VIX 指数盘中 > 50），但没有呈现彻底高相关性的兜售，除非关税方针呈现反转，不然底部或许看起来像是全面的高相关性跌落（包含美元、债券、美股）。
QDS进一步指出，当美国股市之间的相关性飙升至80%以上时（上星期五仅到达60%），简直一切美元财物将无处可逃。
大摩以为，这或许迫使美联储重启量化宽松或降息。在此之前，出资者应该在反弹时从头调整对冲，兜售那些更简单遭到经济增加放缓影响的股票，并兜售那些更简单遭到美国资金外流影响的股票。
四大要害问题决议商场走向
展望未来，QDS专心于四个重大问题，能够称之为4个“F”:
根本面 (Fundamentals)： 关税的影响需求几个月的时刻才干彻底闪现，现在商场反响怎么？但历史数据显现，标普500指数跌落20%一般意味着经济衰退（13次中有9次），每股收益(EPS)下降超越10%。
美联储 (Fed)： 美联储将对经济增加放缓做出反响，仍是会落后于局势？鲍威尔的言辞标明，他们“并不着急”，因而，假定经济增加放缓，他们将反响缓慢。在美联储改变方针或关税方针反转之前，逢标普500指数反弹时卖出。
外国资金活动 (Foreign flows)： 在一切资金活动动态中，实践资金——尤其是美国以外的实践资金——有或许发生最大的下行影响。
金融杠杆 (Financial Leverage)： 许多杠杆现已从体系中抽离，但并非悉数，并且商场做空了Gamma值。隐含动摇率现在过高，但在任何跌落时都值得持有Gamma。记住，在冲击之后，上涨起伏或许大于跌落起伏——这意味着做多看涨期权 /做空delta。
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